根据来源信息，一位美国证监会官员阐述了哪些代币销售不构成证券发行，但内容中未提供任何SEC官网的正式稿件或新闻稿，交易者应等待SEC.gov的正式发布后再行动，来源：SEC.gov。 在既有美国法律下，若代币销售不满足豪威测试尤其是不存在对他人努力带来收益的合理期待，则不太可能构成证券发行，来源：SEC v. W.J. Howey Co., 328 U.S. 293，来源：美国最高法院。 SEC FinHub于2019年的框架指出，主要用于消费型用途且运行于已充分开发的网络、治理去中心化且未为开发进行融资的代币，更倾向于不被认定为证券，来源：SEC FinHub《数字资产投资合同分析框架》2019，来源：SEC.gov。 比特币被监管机构视为大宗商品且未进行ICO，显示通过去中心化挖矿而非募资销售的发行形态未被视为证券发行，来源：CFTC v. McDonnell, 287 F. Supp. 3d 213，来源：E.D.N.Y. 2018；来源：SEC主席Gary Gensler在美国参议院作证承认比特币为商品，2021。 历史上更清晰的法律指引往往降低监管风险溢价并支撑加密资产价格，XRP在2023年7月13日裁定其部分程序化销售不构成投资合同后出现上涨即为例证，来源：SEC v. Ripple Labs Inc., No. 20-cv-10832，来源：S.D.N.Y. 2023年7月13日；来源：路透社 2023年7月13日。